关于A股上市券商和港股上市券商的估值比较

广**哥(4****7) 2018-05-09  11:34:17

       关于A股券商和港股市场券商的估值比较

       昨天下午有同学警示俺（含们）多看下港股市场的券商板块股价，然后提醒我们说别对A股的券商抱啥太大希望，而港股上市的券商股价多是在1港币以下，言外之意就是A股的券商现在也没低估，因当时我在搬30袋种菜的塘泥土，没时间认真回复这观点，但又实在看不下去了，所以只能抽空简单说几句，没能说详细，借此我把我没说的话说完。

       1、港股市场是个很不完善的所谓国际市场，参与者主要是机构，个人占比很低，因此港股市场大多数票的流动性一直存在严重问题，而参与港股市场的资金主要是机构资金，尤其是以前A股对外开放力度不够的情况下，很多外资通过投资港股市场的中资股来变相投资A股，甚至于中资股的成交额占比超过港股市场的总成交额一半（我印象中是这个数值）。而香港市场的券商有400余家，中资券商、香港本土券商、海外大投行都涉足港股的经纪业务，因市场小，投资者（机构+个人）对港股的参与度低，所以香港市场上市的券商业务普遍经营惨淡，投行业务基本轮不到香港本地券商，包括中资公司赴港上市，投行业务也都是给摩根斯坦利之类的海外券商，因此香港市场的本土券商上市的不少，有20家，但一半以上是在香港创业板，每天成交额要么几十万港币，要么也就1、200万港币。

      香港市场有这样的问题，有很大原因是香港金融市场的制度所致，A股市场是告诉上市公司你能做什么，港股市场的管理是你不能做什么，这样的结果就是只要港交所没规定不可以做的事情，它都敢做，所以这制度造成香港市场老千股遍地，加上港股市场的上市门槛太低，鱼龙混珠，老千股太多，坑蒙拐骗的恶劣程度是全球市场之最，如大股东可以随意供股（相当于配股），股价假设10港币，大股东可以对自己定向以1港币的价格供股（类似对自己定增），等股价狂跌后，比如股价跌到0.01港币了，大股东就开始缩股，缩股后股价上去了，大股东就开始拆息，就是1股变100股，为此误碰港股市场老千股的股民，你哪怕只是简单的长期持有，都可以让你亏到渣都不剩，还有港股市场有做空机制，一家老千股的大股东可以把自己公司的股价打到0.02元，打到位后对自己以0.01港币的价格配股（对他自己配售，小股东没权利参与），然后再缩股，把股价弄上去，这样反复几次，散户直接倾家荡产，所以港股市场上很大占比的股票基本没有什么成交额，有些直接零成交，有些就是每天几万港币的成交额，那香港市场上市的券商股如何？香港市场上市的券商股有几十家，主要是中资券商股，如海通国际、国泰君安、银河证券等，及一堆如垃圾一样的香港本土券商股。为什么我说香港本土券商股等同于垃圾？比如08001东方汇财证券，是香港本土上市券商，4.32亿的总股本，市净率1.08倍，股价才0.79港币，看起来确实太低估了，可你知道这上市券商是什么样的公司？这是一个含柜台、含销售人员，含6名管理人员在内，甚至含清洁工在内，合计只有28人的小家庭作坊公司，整个公司活跃的客户账户只有400户！！！不是4万户，是400户！它其实就是私人开的一家小证券营业部，公司2012年全部的佣金收入是870万港元，而这样一家“上市券商”，其实连我们三四线城市的证券服务部都不如，所以就更别提什么投行业务、自营业务了。还有，这小作坊证券公司的总股本是4.32亿，你看完后觉得不差啊！可你知道它4.32亿总股本的每股面值不是1港元，而是0.01港元，你拿香港市场上市本土券商每股面值仅为0.01港元的股价和我们每股面值1元的券商股比股价？是你自己不懂还是装糊涂？我可以确定的是你不懂。而如果你把它每股0.01港币的面值换算成1港币的面值，股价乘以100倍，你还觉得它股价低吗？还有，英皇证券、汇盈控股、中国富强金融、耀才证券等，都是联交所上市的香港本土券商，他们的总股本都是7、80亿，甚至150亿的总股本，你觉得都不小吧？那我告诉你，他们的股票面值都是0.01港币的。再比如中国富强金融，总股本是70亿股，每股面值是0.01港币，公司2017年度总的业务收入是4703万元，而不管行情好坏，这烂公司永远亏损，那么每股面值是0.01港币，每年持续保持亏损，你觉得它股价应该是多少？

        而这烂公司今天的成交额是0港币！

       再比如香港市场优秀的券商——英皇证券，00717，总股本是67.40亿，总市值是40亿，每股价格0.60港币，股价也真低，可它的67亿总股本的每股面值也是0.01港币！而其他上市的香港本土券商还有不少，如耀才证券、南华金融、第一上海等，基本都是这样的情况，基本每股面值都是0.01港币。

       香港优秀的本土券商英皇证券，今天的成交额是77万港币：

       然后，我们这位同学，你就拿这样的香港上市券商和我们比估值水平？我跪服你！你强大！

       那么有关香港联交所上市的这些烂券商，一半以上都是在联交所创业板上市，这些券商多数的业务规模不如我们的一家证券营业部，所以以后不要再拿A股的券商和联交所的券商相比，因在不懂行的人面前，也许能混过关，但如果遇到我这样了解这些的人而言，我不是笑，我是哭笑不得！而我欢迎大家讨论市场，讨论行业，但条件是你自己要真正懂才行，而不要象昨天下午的情况，自己都啥不知道，就知道香港上市券商的股价低，然后就拿出来说事，说实话这不是投资人应该具备的节操，这只会误导并影响你自己的投资策略。其他话我不说了。

沧海***2018-05-08 16:21:28

券商是充分竞争行业，高端业务，行业利润大部分被头部企业获取，中小券商只能在竞争残酷的经济行业里苟延残喘，获取微博的利润，拿什么 去支持你们的15，20块

沧海***2018-05-08  16:22:36

现在不同以往，券商不是稀缺品种，今年就上市了七八家券商

沧海***2018-05-08  2018-05-08 16:32:47

你们看看港股的证券板块吧

广**哥(4****7)2018-05-08  17:10:28

       沧海，我给您普及个知识，别看港股市场券商的估值水平，港股市场流动性低，香港本地券商、内地券商、海外券商都抢港股市场有点的那点汤 ，香港市场本土券商上市的不多，如耀才证券，总股本17亿，每股净资产1.16港币，业务范围小的离谱，这样的券商不算综合性券商，所以你拿A 股市场的券商估值水平和港股比，我只能替你呵呵。另外，中资券商都是大级别的券商，都是综合类券商，自营、投行，经纪业务都是港股券商 无法比拟的，因为面对的市场不同。当然你可以说现在港股的中资券商H也没涨，那是因为A股这边没动，如果A股券商动了，中资券商H股也照样 飙升,，比如2015年行情，中信证券H股从15港币到40港币，你觉得涨幅小吗？

另外，对大小不同的券商赢利能力而言，你可能不懂的是小券商的业绩弹性大，同时市场会给小券商规模小、股本扩张能力强的估值溢价；再有 ，2014年券商的行业，乃至2005年牛市行情，券商行情启动后，同期涨幅能超越券商的有什么行业？按照你说的，2014年港股的券商估值水平也 低，那么2014年A股市场券商行情暴涨是走错行情了？

      你可以不看好券商股，可以说不同的意见，但我建议你分析这些的事情要多了解下两地市场的区别，了解下两地上市券商的区别，这样分析 才更有意义，同时对你提高对投资的理解认识有帮助。

广**哥(4****7)2018-05-08  17:47:47

       美国券商的两融利息，包括港股券商的两融利息，按云蒙的说法类似IB、老虎证券等给融资客户的融资利息可能就1.几，而我的两融利息都是6.5 ，能比？港股市场的最大日成交额是2000亿顶天了，我们的日成交额疯狂时是2万亿，然后我们的赌徒又多，一上融资就1、2万亿，我们的IPO、 定增、债券发行又多，券商的投行业务是港股市场的小券商能比的？而关于业务集中度问题，中资企业去美股、港股上市，确实都是那几个国际 大券商做主承销，所以说外资市场确实业务主要集中在那几个国际大投行上，但内地券商不同，因都有地方保护注意，比如某个地区的IPO项目是 习惯给本土券商。而对大券商和小券商的业务增长潜力而言，其实就变成了南京银行和工行谁的业绩增速快这老问题了，小券商的业绩弹性大， 股本规模小，所以会有一定的估值溢价，这是这一年来资金炒作行业龙头，让很多人潜意识里面就以为只有行业龙头才是永远的老大，但其实不是。这问题就有点类似扬农和新安股份了，扬农本来是绩优股，业绩从1.0元到1.30元业绩增速只有30%，但新安股份从0.01元到0.05元，业绩增 速那就叫50%，而券商行业何尝不是这样？如果是业务都集中在行业龙头上，那是不是认为南京银行、宁波银行的业绩增速一定比四大行小了？实际不是这样的。